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建筑装饰行业五杰一季报解码

发布时间:2013-09-27
 建筑装饰行业五杰一季报解码 

简介:30.89亿元、20.94亿元,这是建筑装饰板块龙头企业金螳螂和亚厦股份今年第一季度的营收。每逢季报发布时,建筑装饰行业五杰交出的数据总是不乏亮点。 

      30.89亿元、20.94亿元,这是建筑装饰板块龙头企业金螳螂和亚厦股份今年第一季度的营收。每逢季报发布时,建筑装饰行业五杰交出的数据总是不乏亮点。  

      业内专家表示,主要建筑装饰上市公司近年来收入增速放缓,目前的收入增速为30%左右,期间费用率(销售费用、管理费用、财务费用与营收之比)并未出现整体大幅下降,而应收账款增速均快于营业收入增速。 

建筑装饰行业五杰季报解码  

 营收增速:广田股份领跑 

      从已经发布完毕的一季报看,报告期内,金螳螂实现营收30.89亿元,同比增长30.31%;净利润2.86亿元,同比增长42.71%。亚厦股份实现营收20.94亿元,同比增长20.15%;净利润1.36亿元,同比增长35.65%。广田股份实现营收13.35亿元,同比增长39.3%;净利润0.66亿元,同比增长42.76%。洪涛股份实现营收8.08亿元,同比增长24.32%;净利润5647.65万元,同比增长30.74%。瑞和股份实现营收3.03亿元,同比增长11.38%;净利润1564.23万元,同比增长13.17%。 

      对此,广发证券分析师唐笑指出,主要建筑装饰上市公司近年来收入增速逐渐放缓,目前的收入增速为30%左右。收入增速、利润增速是结果,管理水平是手段,收入增速的波动性在一定程度上反映了不同公司的管理水平。 

      而从今年第一季度的建筑建材指数和沪深300指数看,两者趋势基本一致,其中3月申万建筑建材指数下跌7.76%,沪深300指数下跌6.74%,行业继续跑输大盘1.02个百分点。不过,兴业证券分析师王挺表示,受后周期效应以及去年较大业绩基数的影响,建筑装饰公司今年的业绩将呈现前低后高走势,在年报和一季报前后逐步进入布局阶段。大行业、小公司的产业结构始终未变,变化的可能仅是增长方式,且全年基本面不会出现明显变化,但该板块如同去年那般的优异表现可能难以重现。在投资增速下行导致行业需求增速下滑的背景下,龙头企业的竞争优势将逐步体现,需求将向周转能力突出的公司集中。 

期间费用率:金螳螂傲视同行 

      记者查阅相关一季报后发现,报告期内,金螳螂的销售费用为5551.25万元,管理费用为9198.41万元,财务费用为-151.86万元;亚厦股份的财务费用为899.38万元,同比大增440.04%;广田股份的财务费用为867.14万元,同比增长211.56%。总的来说,五家建筑装饰上市公司的期间费用率并未出现整体大幅下降。 

      唐笑表示,几家主要建筑装饰公司的期间费用率只有金螳螂出现了明显下滑,这是其在管理理念、手段、技术、文化等升级之后的高效率体现,是多年来行业实践的积淀。目前,包括金螳螂在内的几家建筑装饰公司都处于大幅扩张后的属地化阶段,如办事处逐渐升级为子公司、分公司,这是一个费用支出的过程,将在管理费用、销售费用等方面有所反映。而亚厦股份和广田股份的财务费用率由负转正,洪涛股份的财务费用对其利润的贡献逐渐减小,瑞和股份的销售费用则较去年明显增加。 

      据介绍,金螳螂扩张起步最早,已形成较为稳定的业务营销体系,销售费用率和管理费用率持续下行;财务费用率长期稳定在负数水平,不受超募资金余额变动影响,财务政策稳健。金螳螂的期间费用率近年来持续下行,已从2008年的6.26%下降至去年的2.44%,未来销售费用率和管理费用率都有进一步下降的空间;亚厦股份的期间费用率开始进入均衡区间;洪涛股份的期间费用率持续增长,但速度放缓。金螳螂、亚厦股份和洪涛股份2014年的期间费用率有望为2.06%、3.69%和4.71%。 

应收账款:洪涛股份“受伤” 

      记者查阅相关财报后获悉,除洪涛股份外,其余四家建筑装饰上市公司的应收账款增速均快于营收增速。 

      2009-2012年,洪涛股份的应收账款占营收的比重分别为29%、43%、40%和47%,持续攀升。今年第一季度,洪涛股份的应收账款达16.59亿元,远高于其同期营收和净利润。 

      业内人士认为,建筑装饰公司以牺牲回款期为代价来获得账面利润的做法是不可持续的。建筑装饰公司一般需先期为项目垫付大额资金,如果客户对公司的赊账过多,那么公司就不得不通过银行举债或以自有资金接单,这对企业的长期发展来说有很大影响。 

      唐笑指出,虽然金螳螂的应收款项在流动资产中占比较高,但处于相对稳定水平,其他四家建筑装饰公司应收账款占流动资产的比重则持续增加。上市公司具备筹资优势,但通过构建净资金压力指标,即应收账款+预付账款-预收账款-应付账款,就可以发现其实这几家公司的净资金压力不断增加。除金螳螂外,其他四家上市公司的现金循环周期逐渐延长,因上市而得的资金优势被上下游共享的程度也越来越大。 

      不过,目前建筑装饰龙头企业的竞争优势仍然非常明显,订单、人才仍不断向其积聚。唐笑认为,一方面,上市募资解决了这些公司的资金瓶颈,使其具备了快速扩张的主观条件;另一方面,金螳螂的龙头效应影响了整个装饰行业的关键生产要素,跑马圈地、股权激励等成为了诸公司吸引优秀人才的必备条件,而这些都要求收入与利润的快速增长。 

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